受需求拉動(dòng)，以及原油及直接上游原料PX價(jià)格上行影響。一季度以來(lái)，PTA價(jià)格持續(xù)上漲，從年末的3800元/噸，截止4月16日收盤，PTA主力合約價(jià)格，已經(jīng)來(lái)到了4740元/每噸。

一、成本端有所支撐

　　2020年因?yàn)樾鹿谝咔榈挠绊?，原油大跌，?chuàng)下了近十年左右的低位，后來(lái)隨著疫情的好轉(zhuǎn)，需求端逐步恢復(fù)，PTA的價(jià)格也從低位開始逐步反彈，從2020年11月份開始，PTA期貨價(jià)格的重心不斷上移，2021年一季度由于受到了成本端的支撐，加快了上行的速度，2109合約在2月底最高價(jià)突破5000元/噸，3月份后開始高位回落，在經(jīng)歷一季度的漲跌起伏后，目前PTA又回歸至平穩(wěn)運(yùn)行狀態(tài)。整體來(lái)看，需求端的轉(zhuǎn)好、原油及宏觀經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)是造就PTA一季度市場(chǎng)上漲的主要因素。

　　圖1：PTA期現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

　　2021年初，OPEC+會(huì)議沙特意外宣布將在未來(lái)兩個(gè)月自愿減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日，給予市場(chǎng)帶來(lái)利好支撐。同樣令人出乎意料的就是2月份PX亞洲ACP的達(dá)成，2月PX ACP以705美元/噸的價(jià)格意外達(dá)成，因?yàn)镻X是PTA的直接原料，所以無(wú)疑在成本上給PTA帶來(lái)強(qiáng)勢(shì)支撐。

　　另外，在春節(jié)假期后，國(guó)際原油價(jià)格受寒潮天氣導(dǎo)致美國(guó)原油產(chǎn)量減少，同時(shí)歐美疫苗積極推進(jìn)，國(guó)際油價(jià)再次強(qiáng)勁反彈。伴隨成本端利好消息的釋放，PTA價(jià)格一路上移，最終于2月底期貨價(jià)格最高觸及5012元/噸。后期來(lái)看的話，雖然OPEC+決定從5月開始逐步增產(chǎn)，且沙特也將逐漸降低額外減產(chǎn)數(shù)量，但市場(chǎng)認(rèn)為產(chǎn)量增幅依然弱于不斷恢復(fù)的需求，油價(jià)的上漲對(duì)PTA形成成本端支撐。

　　圖2：原油-PX-PTA價(jià)格走勢(shì)圖

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二、短期供應(yīng)有縮減預(yù)期

　　供應(yīng)方面，2月份以來(lái)PTA的開工率呈現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì)，主要是檢修裝置的增多，華彬石化、恒力石化4號(hào)線、新疆中泰等裝置都在3月份進(jìn)入檢修，供需上出現(xiàn)階段性去庫(kù)的現(xiàn)象。產(chǎn)量方面，根據(jù)通過(guò)隆眾數(shù)據(jù)顯示，一季度PTA產(chǎn)量同比去年同期有明顯提升，1月份產(chǎn)量為440.55萬(wàn)噸，2月份產(chǎn)量為423.34萬(wàn)噸，3月份產(chǎn)量為454.54萬(wàn)噸，一季度PTA產(chǎn)量達(dá)到1318.43萬(wàn)噸

　　圖3：PTA開工率（%）

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　　4月份受多套裝置檢修影響，供應(yīng)端或出現(xiàn)明顯下移，進(jìn)入4月份，福建百宏250萬(wàn)噸、四川能投100萬(wàn)噸、嘉興石化150萬(wàn)噸裝置進(jìn)入檢修行列。共計(jì)500萬(wàn)噸裝置進(jìn)入檢修，按照損失量來(lái)算3月份損失量108.9萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)4月123.69萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)5月份79.31萬(wàn)噸。

　　4月份比3月份損失量增加14.79萬(wàn)噸，所以預(yù)計(jì)4月份PTA產(chǎn)量將低于前三個(gè)月產(chǎn)量，但短期內(nèi)PTA加工費(fèi)對(duì)供需改善仍有支撐，PX供需表現(xiàn)偏寬松使得PTA價(jià)格下跌空間有限，但高企的社會(huì)庫(kù)存及倉(cāng)單流出仍會(huì)壓制PTA上漲高度。我們預(yù)估4月份若新裝置無(wú)明顯增量下，整體供應(yīng)量略偏低，預(yù)計(jì)在416萬(wàn)噸上下。

　　圖4：PTA月度產(chǎn)量（萬(wàn)噸）

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　　二季度來(lái)看，因?yàn)橛卸嗵状笮脱b置面臨檢修，同時(shí)前期停車裝置多數(shù)未有明確重啟時(shí)間，因此整個(gè)二季度預(yù)計(jì)涉及到停車產(chǎn)能將達(dá)到3000萬(wàn)噸，供應(yīng)端將出現(xiàn)一個(gè)明顯收縮。同時(shí)，2021年P(guān)TA新裝置投產(chǎn)較多，二季度面臨逸盛新材料330萬(wàn)噸的裝置投產(chǎn)，因此在裝置集中檢修及新裝置投產(chǎn)的碰撞下，預(yù)計(jì)二季度中后期PTA的累庫(kù)局面將再次顯現(xiàn)。從加工費(fèi)來(lái)看，PTA新投產(chǎn)的裝置加工費(fèi)約在300-350元/噸，而更早期投產(chǎn)的裝置在400-700元/噸之間。因此，從目前加工費(fèi)來(lái)看，PTA生產(chǎn)企業(yè)盈利情況并不樂(lè)觀，且部分企業(yè)處虧損狀態(tài)。

三、需求以剛性需求為主

　　下游需求端來(lái)看，今年春節(jié)推行就地過(guò)年的政策，所以今年春節(jié)前后的下游聚酯及織造的開工是好于往年的，節(jié)后恢復(fù)速度也明顯快于往年，目前下游負(fù)荷處于高位運(yùn)行的狀態(tài)，聚酯負(fù)荷約在91%的高位，終端江浙織機(jī)的負(fù)荷在約86%的高位，所以目前需求端對(duì)PTA支撐良好。

　　圖5：PTA下游開工率（%）

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　　但后市下游聚酯或?qū)⑦M(jìn)入淡季，尤其近期終端訂單表現(xiàn)一般，聚酯產(chǎn)銷平平下，庫(kù)存出現(xiàn)小幅度累庫(kù)，若后期訂單無(wú)爆發(fā)跡象，聚酯企業(yè)或受于庫(kù)存壓力下，出現(xiàn)減產(chǎn)或降價(jià)的情況，那么對(duì)PTA的需求將有一定影響。

　　圖6：PTA下游產(chǎn)品價(jià)格（元/噸）

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四、總結(jié)及建議

　　總體來(lái)看，4月份PTA供應(yīng)面處在收縮的態(tài)勢(shì)，4月份去庫(kù)力度遠(yuǎn)大于3月份，短期PTA供需預(yù)計(jì)呈現(xiàn)去庫(kù)格局，對(duì)市場(chǎng)尚存支撐。下游聚酯開工率近日已經(jīng)回到歷史高位區(qū)域，剛性需求穩(wěn)定，但是需求繼續(xù)增加難度加大，且近段時(shí)間聚酯產(chǎn)銷持續(xù)不佳，市場(chǎng)心態(tài)較為謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨基差趨弱。另一方面，宏觀情緒偏弱，原油及成本端漲跌不定，加上當(dāng)前PTA倉(cāng)單量依然較大、倉(cāng)單的流出或?qū)⒀永m(xù)，這仍將壓制PTA自身上漲力度，需要時(shí)間換空間。所以單從供需面看，4月份PTA期現(xiàn)市場(chǎng)上漲驅(qū)動(dòng)減弱，短期維持高位略偏強(qiáng)的可能性較大。

　　按照整個(gè)二季度來(lái)看的話，前期PTA或出現(xiàn)階段性的去庫(kù)，后期的話，伴隨新裝置的投產(chǎn)，市場(chǎng)供應(yīng)量的增加，市場(chǎng)或再次顯現(xiàn)累庫(kù)格局。而且從成本端來(lái)看，原油仍然是影響市場(chǎng)的主要因素，但原油目前方向不明確，所以建議繼續(xù)關(guān)注原油市場(chǎng)情況。